汽車(chē)制造商公布第二季度業(yè)績(jī)時(shí)，投資者對(duì)今年微芯片短缺的消息可以不必太過(guò)在意，不過(guò)應(yīng)格外關(guān)注這兩個(gè)行業(yè)之間的任何戰(zhàn)略性協(xié)議。

　　戴姆勒（Daimler AG）周三拉開(kāi)了汽車(chē)廠商財(cái)報(bào)季的序幕，其旗艦梅賽德斯-奔馳（Mercedes-Benz）部門(mén)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為12.8%。以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)衡量，這個(gè)水平很高。但該股開(kāi)盤(pán)下跌。由于業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)分析師預(yù)期，該公司上周預(yù)先公布了主要業(yè)績(jī)。本周最引人注目的新消息是，由于半導(dǎo)體短缺，該公司不再預(yù)計(jì)今年梅賽德斯-奔馳銷量將增長(zhǎng)。該公司此前稱，交貨量將“遠(yuǎn)高于”上年水平；上年交貨量受到疫情相關(guān)的停產(chǎn)打擊。

　　芯片短缺正再次成為汽車(chē)行業(yè)財(cái)報(bào)季的主要話題。當(dāng)前的芯片荒構(gòu)成一個(gè)巨大的管理挑戰(zhàn)，正導(dǎo)致一些非同尋常的市場(chǎng)份額變動(dòng)。芯片荒似乎可能會(huì)持續(xù)到明年。但從行業(yè)層面上看，這也帶來(lái)了有益的副作用，在寬松信貸條款的幫助下，消費(fèi)者以較高價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了市面上為數(shù)不多在售的汽車(chē)。

　　尤其值得一提的是，高價(jià)格提振了汽車(chē)廠商融資業(yè)務(wù)的價(jià)值，該業(yè)務(wù)通過(guò)租賃業(yè)務(wù)而受到汽車(chē)殘值的影響。今年第二季度，戴姆勒旗下規(guī)模龐大的融資部門(mén)調(diào)整后股本回報(bào)率達(dá)到了驚人的24%，高于上年同期的8.6%。

　　盡管出現(xiàn)一些極端性數(shù)字，但投資者基本忽略了半導(dǎo)體問(wèn)題，既不太擔(dān)心在原本應(yīng)該復(fù)蘇的年頭銷量低于預(yù)期的影響，也不過(guò)多稱許制造商當(dāng)前不尋常的盈利水平。戴姆勒的股票今年累計(jì)上漲了23%，但今明兩年的遠(yuǎn)期市盈率仍只有六倍，接近歷史區(qū)間的低端?？紤]到戴姆勒計(jì)劃在今年晚些時(shí)候分拆頗具價(jià)值的重型卡車(chē)業(yè)務(wù)，這個(gè)估值可能有點(diǎn)低。但對(duì)整體行業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)當(dāng)前情況的評(píng)估保守一些是有道理的。

　　汽車(chē)制造商的未來(lái)確實(shí)在很大程度上取決于半導(dǎo)體，但不僅要看目前短缺的基本芯片的現(xiàn)成供應(yīng)。汽車(chē)制造商將不得不與芯片設(shè)計(jì)師密切合作，尋找更強(qiáng)大的產(chǎn)品，以滿足他們?cè)诳筛碌闹醒胗?jì)算機(jī)上運(yùn)行更多汽車(chē)功能的雄心。自動(dòng)駕駛功能就尤其需要大量數(shù)據(jù)的支持。

　　戴姆勒去年與芯片巨頭英偉達(dá)（Nvidia Corp., NVDA）簽署了一項(xiàng)協(xié)議，從2024年起為梅賽德斯-奔馳車(chē)型打造新一代汽車(chē)電腦。隨著汽車(chē)走向數(shù)字化，這種合作可能會(huì)越來(lái)越普遍，就像過(guò)去幾年汽車(chē)制造商與電池制造商之間的交易激增一樣。相比當(dāng)前備受矚目的供應(yīng)問(wèn)題，這些合作協(xié)議對(duì)于汽車(chē)制造商恢復(fù)正常，以及獲得投資者的理解，要重要得多。

　　芯片短缺持續(xù)，車(chē)企卻可能“因禍得?！?/strong>

　　一場(chǎng)名為“芯片決戰(zhàn)”的汽車(chē)半導(dǎo)體芯片短缺危機(jī)，可能讓汽車(chē)制造商因禍得福。

　　7月15日，德國(guó)的戴姆勒（Daimler）緊跟同行福特（Ford）、大眾（Volkswagen）以及Stellantis集團(tuán)之后，公布了其第二季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。該公司聲稱第二季度的財(cái)報(bào)之所以好于預(yù)期，是因?yàn)楹诵钠放泼焚惖滤贡捡Y（Mercedes-Benz）擁有優(yōu)秀的產(chǎn)品系列、嚴(yán)格控制成本，以及降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　在新冠疫情爆發(fā)之后，半導(dǎo)體行業(yè)遭遇了瓶頸，汽車(chē)行業(yè)難免受到?jīng)_擊，但Jefferies公司的汽車(chē)行業(yè)分析師菲利普·霍喬斯認(rèn)為，如果情況未進(jìn)一步明顯惡化，或許還有一線希望。

　　制造商不但可以因此轉(zhuǎn)而生產(chǎn)其他利潤(rùn)更加豐厚的車(chē)型，例如體積更大、配備完善的SUV，芯片短缺還或許能夠間接帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，讓汽車(chē)制造商擺脫依靠利潤(rùn)率稀釋折扣來(lái)轉(zhuǎn)移對(duì)金屬的依賴。

　　“考慮到芯片短缺的情況持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，該行業(yè)被迫做出調(diào)整。如果只是暫時(shí)性短缺，可能就不會(huì)出現(xiàn)這種情況?！被魡趟垢嬖V《財(cái)富》雜志。

　　這對(duì)汽車(chē)制造商來(lái)說(shuō)是好消息，但對(duì)汽車(chē)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)就是壞消息，他們花在買(mǎi)車(chē)上的錢(qián)更多了。這是美國(guó)通脹率創(chuàng)下自2008年6月以來(lái)最高月度環(huán)比增幅的一個(gè)因素。

　　霍喬斯說(shuō)：“因此，消費(fèi)者現(xiàn)在只能夠以標(biāo)價(jià)購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)，而不是以我們通常看到的10%到15%的折扣購(gòu)買(mǎi)。在美國(guó)，汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)回到2019年的水平，庫(kù)存比歐洲更少，一些經(jīng)銷商甚至在漲價(jià)。他還補(bǔ)充說(shuō)，未來(lái)12到18個(gè)月將表明這種現(xiàn)象能否持續(xù)。

　　美國(guó)的通脹是不平衡的：6月，約90%的核心物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲0.2%（同比上漲2%），10%的核心物價(jià)指數(shù)上漲超過(guò)5%（同比上漲20%）。這次通脹主要向汽車(chē)行業(yè)（二手車(chē)、新車(chē)、出租車(chē)）、航空業(yè)、電影業(yè)、酒店服務(wù)業(yè)傾斜。這種傾斜是前所未有的。

　　——大衛(wèi)·羅森伯格（@EconguyRosie），2021年7月14日

　　戴姆勒表示，即將成為梅賽德斯公司核心部門(mén)的汽車(chē)貨車(chē)部門(mén)第二季度的息稅前利潤(rùn)為34億歐元（41億美元），大大超過(guò)了市場(chǎng)普遍預(yù)期的29億歐元和相較于去年第四季度11億歐元的虧損。

　　更重要的是，在剔除1.66億歐元的非經(jīng)常性法律和重組成本后，營(yíng)業(yè)毛利率上升至12.8%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的11.5%。

　　戴姆勒的首席執(zhí)行官康林松（Ola K?lllenius）在一份聲明中指出，梅賽德斯連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的利潤(rùn)率，是因?yàn)樵摴尽眻?jiān)持不懈地專注于利潤(rùn)增長(zhǎng)以及嚴(yán)格的成本控制“。

　　投資銀行瑞銀（UBS）預(yù)測(cè)，梅賽德斯好于預(yù)期的業(yè)績(jī)，意味著市場(chǎng)平均預(yù)期將上升10%至15%。

　　戴姆勒在一份研究報(bào)告中稱，供應(yīng)短缺也間接帶來(lái)了好處?！蔽覀冋J(rèn)為，整個(gè)行業(yè)的芯片供應(yīng)緊張狀況將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的市場(chǎng)價(jià)格而言也是一個(gè)好兆頭?！霸摴颈硎尽?/p>

　　預(yù)警系統(tǒng)

　　汽車(chē)制造商們認(rèn)為，沒(méi)有理由相信芯片供應(yīng)瓶頸會(huì)很快結(jié)束。大眾公司公布，上半年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的110億歐元，同時(shí)該公司表示，自去年12月中旬首次出現(xiàn)的芯片短缺現(xiàn)在可能?chē)?yán)重影響下半年的交貨，比上半年更甚，因?yàn)樯习肽杲?jīng)銷商尚可以依賴庫(kù)存。

　　寶馬集團(tuán)（BMW Group）的生產(chǎn)主管米蘭·內(nèi)德利科維奇告訴媒體，目前公司的產(chǎn)量缺口約為3萬(wàn)輛，整個(gè)工廠網(wǎng)絡(luò)的裝配線在交班期間甚至一整天都無(wú)法運(yùn)行。

　　”半導(dǎo)體的供應(yīng)問(wèn)題非常顯著，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)都受到了嚴(yán)重影響?！八?月初表示

　　寶馬、戴姆勒和大眾目前正在開(kāi)發(fā)一種預(yù)警系統(tǒng)，以防止未來(lái)進(jìn)一步短缺的出現(xiàn)，并更好地了解直接為供應(yīng)商供貨的中小企業(yè)的龐大網(wǎng)絡(luò)。

　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所（EY）負(fù)責(zé)全球和運(yùn)輸業(yè)的首席分析師阿尼爾·瓦爾桑在7月早些時(shí)候的播客節(jié)目中稱：”制造商實(shí)際上看不到自己的供應(yīng)鏈?！巴郀柹⑦@一短缺稱為”芯片決戰(zhàn)“。

　　盡管整個(gè)汽車(chē)行業(yè)或?qū)募訌?qiáng)的定價(jià)紀(jì)律中受益，市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)LMC Automotive于6月底警告稱，若個(gè)別汽車(chē)制造商不能在美國(guó)疫情后的經(jīng)濟(jì)繁榮期向客戶交付產(chǎn)品，就可能會(huì)遭受?chē)?yán)重打擊。

　　”由于庫(kù)存不足而失去一位（有時(shí)非常忠誠(chéng)的）客戶的代價(jià)，或者是贏回那些失望的買(mǎi)家所需要付出的努力，這些不應(yīng)該被低估?！霸摍C(jī)構(gòu)稱。